在这一问题上，我相信加密社群内部已经达成共识，即代币需要从纯治理代币演化为价值增值型代币，以提升代币价值捕获能力，目前这种演化可以通过协议收入的不同使用模型实现：
从市场购买协议代币并在质押者之间分配（如 xSUSHI）；
从市场上购买协议代币并销毁它以减少供应量（如 BOTTO）；
从市场上购买协议代币并将其保存在金库中（如 YFI）；
将协议获取的部分收入重新分配给协议治理代币的持有者（如 GMX）。
前三种方法主要是提升每个代币持有人在项目中的份额，并为代币提供持续的购买力，而第四种方法为持有人提供现金流，以便每个持有人可以选择是否再投资或分散投资其他资产。
今天，我想看看所有实现了第 4 种方法（即现金流协议）的协议，因为我相信它们是代币模型的最终演变方向，因为对代币持有人来说，如果未来不会获得某种价值，那么即使拥有更大的份额，其意义也有限。
我试图尽可能地包容，但我的分析肯定不是详尽无遗的，一些伟大的项目也没有包括在这里，所以提前道歉，这不是故意的。
本文不是财务建议，也不认可这里提到的任何项目，它只是旨在提供一个为项目持有人提供可靠资金流的项目的候选名单，以便它可以成为您研究的起点。
比较项目的最佳指标
我个人认为，总体而言，使用加密行业修改后的 P/E 比率（价格/收益）指标可以很好地评估哪些项目可能被低估或高估，因为它实际上计算了协议需要多少年才能获得其估值。
通常使用的计算方法是：
有时使用市值代替 FDV，但在我看来，它不够全面，因为它没有考虑到未来解锁情况，在当前情况下，通过代币解锁的数量和频率即可区分一个真正的好项目和一个坏项目。
但是，这个指标并不能帮助我们有效地分析现金流，事实上按照 P/E 指标来看，确实有很好的项目，但这些协议从未与代币持有者或利益相关者分享一分钱，或者至少现在还没有。
考虑到这一点，我们将使用该指标的修改版本：
该指标使我们能够检查持有人需要多少年才能根据现金流收回他们对协议的初始投资。因此，如果 Price / DisFees 等于 5，这意味着需要 5 年才能根据当前的现金流收回项目的初始投资。
该领域的现金流协议
ProtoFi
ProtoFi 是基于公链 Fantom 的 DeFi 协议，提供具有去中心化治理模型的 AMM 交易和流动性挖矿，代币 ELCT 质押者将获得通过 DAI 分配的协议费用分红。
最好的做法是在场外购买 ELCT 并持有它，否则你需要购买代币 PROTO 并持有它，但在这种情况下，价格/折扣比率相当高，因此回报情况会变得更糟。
Synthetix
Synthetix 是 DeFi 领域的知名协议，致力于通过合成资产进行衍生品交易和原子交换。原子交换的实施在上个月大幅提升了协议收入，这可能是由于套利者在 SNX/CEX 之间进行操作并大大提高了质押者的 APR。
这里的做法是通过买入 SNX 来铸造 sUSD，并小心管理你的担保比率，以避免使你的头寸处于风险之中，奖励以 sUSD 支付。
Unidex
UniDex 是一个提供图表、兑换、槓桿交易、限价单等不同服务的聚合平台。该协议收入的 20% 归 UNIDX 代币持有者所有，这使得它在价格方面非常有吸引力。它们还不是很大，所以鲸鱼可能很难进入。
用户通过购买 UNIDX 就可以以 FTM 和 USDC 形式获得您的部分奖励。
LooksRare
LooksRare NFT 市场于 2022 年初推出，与龙头 Opensea 相比，交易者和收藏家可以以更低的费用买卖 NFT。
这是一项利润率高 (2% 的佣金) 且业务量大的业务，100% 的佣金都给了 LOOKS 的质押者。如果他们在流动性挖矿结束时保留市场份额（即交易和上市奖励），我相信他们最终可能成为未来最大的现金流协议之一。
用户只需要购买 LOOKS 并将其存入他们的页面即可获得 ETH 和 LOOKS 奖励。
YieldYak
YieldYark 是 Avalanche 生态中的原生兑换和收益聚合器，向代币 YAK 质押者提供部分协议收入。
目前 YieldYak 是相对较小的协议，但拥有一支反应迅速的团队和很大的潜力，如果他们选择保持原生，那么其发展将在很大程度上取决于 Avalanche 生态的增长。用户可以在 TraderJoe 或者 Pangolin 上购买 YAK 并进行质押，将获得协议收入分红。
GMX
GMX 是一个去中心化交易所，允许基于预言机定价的零滑点兑换和永续合约交易，目前 GMX 部署在 Arbitrum 和 Avalanche。
GMX 代币质押者获得 30% 的协议费用，而另外 70% 分配给 LP，是向他们的质押者分配合理资金的最大协议之一，并不断创新新产品 (如 PvP AMM, X4 等)。用户可购买 GMX 并质押即可获得获得收益。
Curve
Curve 是 DeFi 领域的代表项目之一，因其成功的商业模式和创新的代币经济学，最近已被许多协议（即 veCRV）广泛效仿。
它始终是分配最大费用的协议之一，我相信它们将继续成为该领域的重要组成部分，即使它们可能不得不面临一些挑战（即稳定币的集成）。
为了获得部分协议费用，持有者需要将自己的 CRV 代币锁定一段时间，才能获得 veCRV 并有资格获得奖励。
Beefy Finance
Beefy Finance 是收益聚合器领域的头部协议之一，部署在 16 条链上，并且在许多链上处于市场领先地位。简单有效的设计，使 Farming 方式更轻鬆、更省时。
它是最早在持有人之间分配费用的协议之一，其供应量的 97.5% 已经处于流通状态。每条链上的 BIFI 质押者通过协议累积在该链上产生的费用。
用户获取奖励有两种方式，一种是将代币质押在「maxi pool」中以自动複合 BIFI 奖励，另一种是将代币质押在「earnings pool」中，将获得以每条公链代币支付的奖励。
TraderJoe
TradeJoe 是 Avalanche 生态的头部 DeFi 协议，提供交易、流动性挖矿、借贷等服务，最近还推出 NFT 交易市场。TraderJoe 不断地以 USDC 形式向 sJOE 池（质押的 JOE）分配收益。
今年年初分配的数额较大，但由于市场整体遭受的打击而显着下降（Avalanche 的 TVL 受到的打击甚至比以太坊主网等其他链更严重）。
Umami
Umami 是一个创新项目，从 OHM 分叉转向部署 delta 中性策略，基于 GMX 和 TracerDAO 产生约 20% 的 APR 收益。
如果他们建立了成功的记录，我觉得这是一个可能有很多需求的产品。他们正在开发新策略，可能会成为 Ribbon 或 StakeDao 等期权金库的重要竞争对手。用户通过将 UMAMI 转换为 mUMAMI 就可以获得协议分配的奖励。
Trisolaris
Trisolaris 是 Aurora 上的第一个 DEX，该协议向稳定币（USDT、USDC）质押者支付奖励。
作为原生协议，它们的成功本质上与部署的链的成功紧密相关，所以我毫不怀疑，如果 Aurora 获得採用，它们会做得很好。
目前 Trisolaris 市值低于 100 万，因此即使当前的 APR 很高（约 25%），它也会随着一定规模增长而下降。将代币转换为 pTRI 并在协议中质押都是必需的。
Lifinity
Lifinity 是一个基于 Solana 的创新 DEX，实现预言机定价和集中流动性，以减少无常损失并实现更高的资本效率。
50% 的协议收入与 veLFNTY（SOL、USDC、ETH 等）共享，另外 50% 用于回购 LFNTY 以保持对代币的持续需求，因此他们在这方面具有相当不错的代币经济学。最糟糕的是，令牌需要时间锁定才能接收协议费用，就像此列表中的其他一些项目一样。
Gains Network
Gains Network 是一个部署在 Polygon 上的去中心化永续协议，允许高达 125 倍的槓桿交易，他们使用基于定制预言机的 AMM 模型而不是订单簿模型。
代币 GNS 具有三个应用场景，包括成为交易者的交易对手、积累协议费用并作为治理代币。他们的 FDV 是未知的，因为它将取决于交易者的输赢，因此在模型中，FDV 等于当前市值。协议的奖励以 DAI 形式分发。
Balancer Labs
BalancerLabs 是第一个部署不平衡池的 AMM，而不是我们在 Uniswap/Sushiswap 模型中使用的 50% / 50%。它已经设法保持了他们的市场份额，即使它距离成为他们细分市场的领导者还差得远。
他们最近实施了新的代币经济学，用 vemodel 模拟 Curve，并决定 75% 的协议费用将以 USDC 向 veBAL 质押者发放。正如我们看到的遵循 vemodel 的其他代币一样，时间锁定对于累积协议奖励是强制性的。
Ribbon Finance
Ribbon Finance 是期权金库领域的第一位玩家和 TVL 最大的玩家，它提供了从 20-85% APY 的多种选择。
最近他们基于 Curve 模型实施了他们的「ribbonomics」，并且 50% 的协议费用被重定向到了 vRBN 持有者，奖励以 ETH 支付。
Hegic
Hegic 是第一个在链上实施的期权市场，由于期权市场不易理解以及以太坊主网上昂贵的 Gas 费，它一直在努力获得大规模採用。我相信，如果一些期权交易量从链下转移到链上，他们将有机会获得更大的吸引力。
有两种选择可以在 ETH、BTC 和 USDC 中质押并获得奖励，最好的一种是「大量质押」，这需要质押 888000 HEGIC（约 5200 美元）才能获得 80% 的协议费用，剩余的 20% 协议费用分配给质押少于 888000 HEGIC 的用户。
Metavault Trade
Metavault Trade 是一个新协议，相当于部署在 Polygon 上的 GMX 分叉，但也有一些小的变化（比如总供应量）。
目前，他们正在引导流动性并获得採用，因此他们的高 APR 是可以理解的。GNS 已经是 Polygon 的老牌玩家，因此要获得显着的吸引力并不容易。他们在 Polygon 中分配奖励，结构与 GMX 相同（70% 给 LP，30% 给 MVLP 质押者）。
BlackPool HQ
BlackpoolHQ 是一个专注于游戏和 NFT 的去中心化投资基金，每周向 veBPT 持有者分配奖励。儘管由于他们投资组合中的一些收藏品（Axie、Curio Cards、Hashmasks 等）的崩溃，他们的结果目前并不太令人印象深刻，但这仍是一个非常有趣的概念，
他们最近改变了他们的模型，目前必须对 BPT 进行最多 4 年的锁定才能有资格获得 ETH 奖励。
Cap Finance
CapDot Finance 是部署在 Arbitrum 上的基于预言机定价去中心化永续市场，允许高达 50 倍的槓桿率，且 0% 的费用。流动性由 ETH 和 USDC 池提供，它们作为交易对手方，类似于 GMX 模型（如果交易者赚钱，LP 就会亏损）。
1% 的协议费用分配给了 CAP 质押者，但这个数字很容易在未来发生变化，因此他们可以很容易地显着提高他们的比率，从而对现金流投资者更具吸引力。支付方式为 ETH 和 USDC。
除了上述协议外，还有部分协议将在未来计划分配协议收入以为质押者带来现金流，如 Redacted Cartel、Perpetual Protocol、Jones Dao 等。
综上，良好的代币经济学包括协议对代币持有人分配费用、低流通等方面，而成功的代币则由良好的代币经济学、对产品的需求和定价权所组成。
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